Atoss Software: Personaldienstleister auf Erfolgskurs

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Atoss Software: Personaldienstleister auf Erfolgskurs

~ 8 Min Lesezeit


Liebe(r) Leser*innen, in diesem Beitrag möchte ich das Unternehmen Atoss Software vorstellen und analysieren. Wie der Name schon verrÀt, ist Atoss ein Softwareanbieter und zwar im Bereich des Personalmanagements. Das deutsche Unternehmen notiert im Prime Standard und konnte 2020 auch einen kurzen Gastauftritt im SDax verzeichnen, musste aber den Index, auf Grund der Umstrukturierung der deutschen Leitindizes, kurz darauf wieder verlassen.

ATOSS Staff Efficiency Suite | Core HR and Payroll
WKNA2PBHR
ISINAT0000A25NJ6
IndustrieTechnologie
SektorSoftware
Kurs130,25 EUR
Börsenwert1.038 Mio EUR
KGV (2020e)68,00
PEG (2020e)3,03
EPS (2020e)1,94 €
Das Unternehmen in Kennzahlen

Haftungsausschluss

Finanz Kompass ĂŒbernimmt keine Garantie fĂŒr die Richtigkeit der Daten. Die Analyse wurde mit bestem Wissen und Gewissen erstellt. Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar und sollte auch nicht als solche verstanden werden. Der Kauf von Aktien ist mit hohen Risiken verbunden und kann sogar zum Totalverlust fĂŒhren. Bitte beachten Sie, dass Investitionen nur nach eigener Recherche getroffen werden sollten.

Das Unternehmen

Das deutsche Unternehmen greift auf dreißig Jahre Erfahrung im Bereich Personalmanagement zurĂŒck. GegrĂŒndet wurde Atoss, vormals Atoss Software GmbH, 1987 von Andreas F. J. Obereder in MĂŒnchen. Herr Obereder hĂ€lt nach wie vor eine Leitungsposition im Vorstand inne und seit 2000, nach erfolgreich erfolgter Umwandlung in eine AG, ist Atoss auch an der Börse gelistet.
Mittlerweile werden um die 500 Mitarbeiter beschĂ€ftigt und das Unternehmen ist in 42 LĂ€ndern weltweit tĂ€tig mit 8.000 Kunden und einem Umsatz von 71,4 Mio € im Jahr 2019. Neben dem starken nachhaltigen Wachstum des Unternehmens, wurde es auch schon mehrfach fĂŒr seine Produkte und Innovationen ausgezeichnet.

qualitative Unternehmensbewertung

Das GeschÀftsmodell

Das Unternehmen ist sehr diversifiziert aufgestellt. Das GeschĂ€ftsmodell der Atoss Software AG umfasst neben den individualisierten Systemlösungen fĂŒr Kunden und deren Wartung, auch das Cloud-GeschĂ€ft sowie die Kundenberatung. Das Unternehmen erzielte 2019 einen Umsatz von 71.393 TEUR. Mit 65 % des Umsatzes ist das Software Segment das bedeutendste GeschĂ€ftsfeld des Unternehmens. Die Haupteinnahmequelle innerhalb der Kategorie Software stammt aus der Wartung der Systeme, die insgesamt 34 Prozent des Gesamtumsatzes ausmachen. Einnahmen aus LizenzgebĂŒhren und dem Cloud-GeschĂ€ft belaufen sich auf jeweils 20 und 11 %. Das restliche Drittel des Umsatzes wird primĂ€r durch die Beratung mit 28 % erzielt und Hardware und sonstige Dienstleistungen belaufen sich auf jeweils 5 und 2 %.

Umsatzverteilung der Atoss Software AG in TEUR 2019
(Graphik durch Mausklick vergrĂ¶ĂŸerbar)

Insgesamt ist zu betonen, dass das GeschĂ€ft mit digitalen Systemlösungen sich als sehr lukrativ erweisen kann. Unternehmen in dieser Branche generieren in der Regel auf mehrere Arten Einnahmen, nĂ€mlich durch die Installation der Software, die fortlaufenden LizenzgebĂŒhren sowie die Wartungen. Insofern sind die Einnahmeströme durch bestehende Kunden abschĂ€tzbarer und planbarer.

Der Erfolg des Unternehmens ist zusĂ€tzlich auch darauf zurĂŒckzufĂŒhren, dass sie der Forschung und Entwicklung einen hohen Wert beimessen und entsprechend kontinuierlich in diese investieren. Diese Ausrichtung des Unternehmens auf Innovation und Anpassung hat sich angesichts der enormen Erfolgsgeschichte von Atoss Software mit seinem raschen Wachstum und seiner RentabilitĂ€t ĂŒber die Jahrzehnte hinweg ausgezahlt.

( 10 / 10 )

Das Produktportfolio

Das Unternehmen stellt seine Software zur Mitarbeiterverwaltung einer Vielzahl von Unternehmen in verschiedenen Branchen zur VerfĂŒgung. Im Einzelnen umfassen die Produkte Systeme zur Schichtplanung, Mitarbeiterkoordination und Urlaubsplanung. Durch die Digitalisierung dieser Prozesse sollen Kunden Kosten im Bereich des Personalmanagements einsparen können. Der zunehmende industrieĂŒbergreifende Wettbewerbsdruck, bedingt durch die Globalisierung und den Niedrig-Preis-Produzenten aus den SchwellenlĂ€ndern, verlangt eine steigende Effizienz und Überwachung der Kostenstruktur seitens der Unternehmen. Insofern spielt der steigende Druck fĂŒr Unternehmen Prozesse zu digitalisieren, Atoss in die Karten. Als Profiteur der Digitalisierung ist das Unternehmen auch fĂŒr die Zukunft gut ausgerichtet.

Wer in fĂŒnf bis zehn Jahren noch mit analogen Prozessen im Markt agieren will, wird sich schwer tun.
Bild Atoss CEO Obereder
Andreas F. J. Obereder (CEO)

Trotz dessen ist es wichtig anzumerken, dass der Software-Markt natĂŒrlich ein zyklischer Markt ist und die Nachfrage variert, je nach Konjunkturlage. Unternehmen werden in der Regel nicht in Digitalisierung investieren, wenn sie in wirtschaftlichen Schwierigkeiten geraten.

Andererseits ist die Installation und Nutzung der Software schwierig zu revidieren, besonders wenn das Unternehmen schon seit einiger Zeit mit der Software arbeitet. Ein Beispiel dafĂŒr wĂ€re SAP, weswegen das Unternehmen auch eine Vormachtstellung im Software-Bereich Enterprice-Resource Planning (ERP) genießt.

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Marke: Bekanntheit, Wahrnehmung & Werte

NatĂŒrlich hat das Unternehmen womöglich fĂŒr den Privatanleger nicht den höchsten Wiedererkennungswert, angesichts der Produktpalette, die in der Arbeitswelt Verwendung findet und nicht im privaten Alltag.

Nichtsdestotrotz hat das Unternehmen angesichts seiner 8.000 weltweiten Kunden eine gewisse Anerkennung. Hinzu kommt, dass es nur sehr wenige weltweit bekannte deutsche Software-Distributoren gibt, was dementsprechend einen gewissen Hype-Faktor zulĂ€sst und erlauben wĂŒrde.

VordergrĂŒndig stehen bei Atoss die Werte Modernisierung, FlexibilitĂ€t sowie der Innovationsgeist. NatĂŒrlich können dies leere Worte und Versprechen sein, aber wenn man den Erfolg des Unternehmens und auch die Tatsache berĂŒcksichtigt, dass jĂ€hrlich 20 % des Gewinns fĂŒr F&E ausgegeben werden, scheint es, dass die proklamierten Werte zumindest bis zu einem gewissen Grad befolgt werden.

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der Vorstand, Aufsichtsrat & UnternehmensfĂŒhrung

Wie bereits erwĂ€hnt, wird das Unternehmen auch nach 30 Jahren immer noch von seinem GrĂŒnder gefĂŒhrt. Neben Herr Obereder steht Christoph Leiber an der Spitze des Unternehmens. Mit seinem Hintergrund in Finanz- und Wirtschaftswissenschaften gehört Leiber seit 1999 zu Atoss und hat auch das Unternehmen als Vorstand fĂŒr Finanzen, Personal und Recht beim Börsengang begleitet.

Der Aufsichtsrat des Unternehmens besteht aus 3 Mitgliedern. Seit 2019 hat Herr Zimmermann Herrn Peter Kirn als Vorsitzenden des Aufsichtsrats abgelöst. Als CTO der SAP SE bringt Herr Zimmermann natĂŒrlich wichtige Fachkenntnisse auf dem Gebiet der Software-Technologie in die Position.
In Ă€hnlicher Weise kann Herr Bauer angesichts seiner frĂŒheren TĂ€tigkeit bei Puma auch wertvolle Einblicke und Expertise hinsichtlich der FĂŒhrung eines großen börsennotierten Unternehmens bieten. NatĂŒrlich ist es schwierig, den Vorstand ohne Insiderwissen zu beurteilen, aber der schiere berufliche Hintergrund der Mitglieder kann es dem Unternehmen potenziell ermöglichen, seinen Erfolg fortzusetzen.

Übersicht des Aufsichtsrats von Atoss
Aufsichtsrat von Atoss
Quelle: Unternehmenswebsite
(Ansicht durch Mausklick vergrĂ¶ĂŸerbar)

Die Einsicht in die UnternehmensfĂŒhrung und Mitarbeiterzufriedenheit stimmt den Anleger womöglich nicht im gleichen Ausmaß positiv, wie es die vermeintliche Kompetenz des Aufsichtsrats tut.
Im Allgemeinen liegt das durchschnittliche Rating des Unternehmens leicht unter dem Branchendurchschnitt. WĂ€hrend einige Mitarbeiter mit dem Unternehmen sehr zufrieden sind, kritisieren einige, dass es eine starke Hierarchie gibt und nicht alle Werte, die nach außen kommuniziert werden, auch befolgt werden. Außerdem scheint die Kommunikation mit den Teamleitern problematisch zu sein, und es gibt nur sehr wenige Karrieremöglichkeiten. NatĂŒrlich ist es schwierig, die GĂŒltigkeit dieser Bewertungen zu beurteilen, aber gewisse negative RĂŒckmeldungen scheinen nachvollziehbar, wenn man bedenkt, wie modernistisch und flexibel sich das Unternehmen darstellt. Nichtsdestotrotz zeigt die Personalabteilung des Unternehmens große MĂŒhe, sich mit dem negativen Feedback auseinanderzusetzen.

Bewertung der Unternehmenskultur mit 3,7 / 5 Punkten auf kununu.de
Unternehmensbewertung von Atoss auf kununu.de
(Ansicht durch Mausklick vergrĂ¶ĂŸerbar)

( 8,5 / 10 )

der Markt: GrĂ¶ĂŸe, Positionierung, Wachstumspotential & Wettbewerb

Die Softwareindustrie ist zweifellos ein Wachstumsmarkt. Die Kategorie Unternehmenssoftware ist das grĂ¶ĂŸte und eines der am schnellsten wachsenden Segmente innerhalb der Branche. Dementsprechend hat die Firma angesichts ihrer Produkte und Dienstleistungen gute Zukunftsaussichten. DarĂŒber hinaus ist Atoss bestrebt, sein Cloud-Segment zu etablieren, das in den letzten Jahren ein enormes Wachstum verzeichnet hat.

Trotz vielleicht im Vergleich zu anderen Branchen niedrigerer Markteintrittsbarrieren fĂŒr Wettbewerber verfĂŒgt Atoss mit Blick auf seine zahlreichen Kunden und etablierten Groß-Kunden wie die Modemarke Lacoste, den Finanzdienstleister Grenke AG, den Logistikdienstleister DB Schenker, die Stadt MĂŒnchen und die UniversitĂ€t Johannes-Gutenberg in Mainz ĂŒber eine dominierende Marktpositionierung mit der notwendigen Expertise und Marktbekanntheit.

Umsatz des Softwaremarktes weltweit von 2016 bis 2025, nach Segment
(in Milliarden US-Dollar)
Quelle: Statista
(Graphik durch Mausklick vergrĂ¶ĂŸerbar)

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Nachhaltigkeit & Zukuftsaussichten

Die Digitalisierung ist zweifellos ein Trend, der unseren beruflichen, als auch privaten Alltag stark beeinflussen wird. Unternehmen werden mit innovativeren und neueren Systemlösungen effizienter und effektiver wirtschaften. Insofern ist die Nachfrage nach Software, die genau das ermöglicht, steigend. Die AnpassungsfĂ€higkeit der Industrie ist fĂŒr Atoss auch ein signifikanter Vorteil, denn ein Software-Anbieter kann viel leichter auf ein neues Produkt, eine neue Dienstleistung umrĂŒsten, beziehungsweise sich fokussieren, als dies der Fall ist, bei einem produzierenden Unternehmen. Entsprechend gut stehen die Zukunftsaussichten fĂŒr das Software-Unternehmen und ein nachhaltiges GeschĂ€ftsmodell, im Sinne der Langlebigkeit und Zukunftsorientierung, ist gegeben.

( 10 / 10 )

GeschÀftsmodell10 / 10 Pkte.
Produkt9 / 10 Pkte.
Vorstand8 / 10 Pkte.
Marke8,5 / 10 Pkte.
Markt10 / 10 Pkte.
Nachhaltigkeit10 / 10 Pkte.
Durchschnitt9,25 / 10 Pkte.
Zusammenfassung qualitative Bewertung

fundamentale Unternehmensbewertung

Performance an der Börse

Das Unternehmen konnte seit dem Börsengang eine beeindruckende Performance verzeichnen. Eine Investition vor 10 Jahren wĂ€re heute ~ 1.525 % heute im Plus. Auch in den letzten 3 Jahren war ein Ă€hnlich hohe Rendite mit ~ 238 % möglich gewesen. Insofern stellt sich die Frage, ob das Unternehmen nicht schon lĂ€ngst ĂŒberbewertet ist, beziehungsweise sich ein Einstieg ĂŒberhaupt noch lohnt.
In den nachfolgenden Graphiken wird zum Teil ersichtlich, warum das Unternehmen so gefragt ist und auf Basis welcher Finanzkennzahlen der Aktienkurs (gerechtfertigt?) so stark seit dem Börsengang gestiegen ist.

Kursverlauf der Atoss Software AG
Kursverlauf der Atoss Software AG
(Durch Mausklick vergrĂ¶ĂŸerbar)
Entwicklung von Atoss von 2006 – 2019
(Ansicht durch Mausklick vergrĂ¶ĂŸerbar)

Kennzahlen

Umsatz- und Gewinnentwicklung
Umsatz- und Gewinnentwicklung sowie Prognose von 2017 bis 2022
historische Entwicklung und Prognose der RentabilitÀtskennzahlen der Atoss Software AG
Quelle: MarketScreener
(durch Mausklick vergrĂ¶ĂŸerbar)

Bei einer geschĂ€tzten Verdoppelung der Einnahmen des Unternehmens innerhalb von 5 Jahren wĂŒrde Atoss eine jĂ€hrliche Wachstumsrate von 20 Prozent erreichen. Dies ist zwar ein optimistischer Ausblick, aber er ist durchaus erreichbar und liegt im Rahmen der Möglichkeiten des Unternehmens. Betrachtet man die Effizienz des Unternehmens, so ist die Nettomarge im Jahr 2017 mit etwa 17 Prozent ebenfalls gestiegen, wenn man die Nettomarge von 19 Prozent im Jahr 2019 berĂŒcksichtigt. Dies ist eine besonders bemerkenswerte Leistung, da schnell wachsende Unternehmen in der Anfangsphase oft Schwierigkeiten haben, Einnahmen in Gewinne umzuwandeln.

Cashflow
Free Cashflow Entwicklung sowie Prognose von 2017 bis 2022
historische Entwicklung und Prognose des freien Cashflows der Atoss Software AG
Quelle: MarketScreener
(durch Mausklick vergrĂ¶ĂŸerbar)

2019 verzeichnete das Unternehmen einen frei verfĂŒgbaren Cashflow in Höhe von 14,4 Millionen Euro. GemĂ€ĂŸ der Prognosen von MarketScreener.com soll das Unternehmen bis 2022 eine Steigerung von 6,5 Millionen Euro erreichen. Das wĂŒrde eine jĂ€hrliche Steigerung von ~ 15 % bedeuten. Definitiv eine positiv gestimmte und ambitionierte Prognose, aber durchaus realistisch, angesichts des bisherigen Wachstums des Unternehmen. ZusĂ€tzlich besteht weiterhin Expansionspotential, da das Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von nur eine Milliarde Euro bewertet ist und somit definitiv nicht zu den Schwergewichten der deutschen Aktiengesellschaften zĂ€hlt, die in der Regel keinen Wachstum in dieser Höhe mehr verzeichnen können.

Gesamtkapitalentwicklung
Entwicklung Gesamtkapital in % der Atoss Software AG von 2016 - 2019
Entwicklung Gesamtkapital in % der Atoss Software AG von 2016 – 2019
Quelle: Ariva.de
(durch Mausklick vergĂ¶ĂŸerbar)

Die Eigenkapitalquote ist 2019 im Vergleich zu den letzten Jahren zwar gesunken, aber mit 42,69 % verfĂŒgt das Unternehmen nach wie vor ĂŒber ausreichend Eigenkapital-Reserven. Mit einer durchschnittlichen Eigenkapitalquote von mehr als 50 % bestehen ausreichend finanzielle Polster fĂŒr wirtschaftlich schwierigere Zeiten zur VerfĂŒgung und entsprechend ist die KreditwĂŒrdigkeit und TilgungsfĂ€higkeit in hohem Ausmaß gegeben.

Fazit

Aus einer fundamentalen Perspektive zeigt das Unternehmen hervorragende Zahlen in Form von starken historischen Wachstumsraten und RentabilitĂ€tskennzahlen. NatĂŒrlich stellt die historische Leistung nicht unbedingt den zukĂŒnftigen Weg des Unternehmens dar, sollte aber dennoch nicht als Indikator fĂŒr den weiteren Weg von Atoss außen vor gelassen werden. Dementsprechend erhĂ€lt das Unternehmen im Rahmen der FundamentalprĂŒfung dieser Analyse die höchste Punktzahl.

( 10 / 10 )

Bewertung

Wird die qualitative & quantitative Bewertung zusammengerechnet, erhÀlt man eine Bewertung von:

9,625 Pkte.

Angelehnt an das Bewertungsmodell von Philipp Haas ergibt die Bewertung somit ein faires KGV von:

~ 42,5

BerĂŒcksichtigt man den Jahresgewinn von 2019 in Höhe von 13.518.737 EUR und die Gesamtanzahl an Aktien des Unternehmens, nĂ€mlich 7.953.163 StĂŒck, erhĂ€lt man einen fairen Wert der Aktie in Höhe von:

72,24 EUR

Geht man von einer Gewinnsteigerung von 20,77 % aus, wie es 2019 der Fall war, dann wÀre der fairer Wert der Aktie zum Jahresende:

87,24 EUR

Nachdem ich der Meinung bin, dass Atoss den Gewinn dieses Jahr nicht im gleichen Ausmaß steigern wird, angesichts der Covid-19 Krise, wĂŒrde ich argumentieren, dass der fairer Preis der Aktie ca 75 – 80 EUR ist.


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