Zuletzt aktualisiert am 12. Jänner 2023

• Staatliche Investitionen in Höhe von 42 Milliarden USD für den Ausbau des US-amerikanischen Breitbandnetzes sorgen für erheblichen Rückenwind.
• 5G-Markt soll bis 2030 jährlich um 48 % wachsen.
• Umsatzwachstum von über 100 % im Vergleich zum Vorjahr beweist die aussichtsreiche Marktposition von Clearfield.
• Die relative Stärke des Aktienkurses während der Baisse deutet auf eine mögliche Outperformance des Marktes in den nächsten Jahren hin.

Liebe Leser,

Clearfield CLFD (ISIN: US18482P1030) spezialisiert sich auf Glasfasertechnik im Bereich der Netzwerkkommunikation. Das Unternehmen mit Sitz in Minneapolis im Bundesstaat Minnesota bietet Produktlösungen für den Schutz, das Management und die Installation der Faser an. Diese können laut Angaben des Managements effizient und kostengünstig vertrieben werden.

In erster Linie wird mit kleineren kommunalen Breitbandanbietern zusammengearbeitet. Clearfield positioniert sich auf diese Weise erfolgreich als wichtiger Akteur bei der Bereitstellung von Hochgeschwindigkeitsbreitband für unterversorgte und unversorgte Gemeinden in den gesamten Vereinigten Staaten.

Die zunehmend hohe Nachfrage nach schnellem Internet widerspiegelt sich in den unlängst veröffentlichen Unternehmenszahlen für das 4. Quartal. Diese fielen besonders beeindruckend aus:

• Umsatz Q4
  95 vs. 46 Mio. USD (+110 %)
• Umsatz 2021/22
  271 vs. 141 Mio. USD (+92 %)

Nicht nur konnte der Jahresumsatz fast verdoppelt werden, das Unternehmen ist auch hochprofitabel. Der Gewinn pro Aktie stieg im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 140 %. Ähnlich profitabel war Clearfield im 4. Quartal und demonstriert, dass kein Abflachen der Nachfrage in Sicht ist.

• EPS Q4
  1,22 vs. 0,53 USD (+130 %)
• EPS 2021/22
  3,55 vs. 1,47 USD (+141 %)

Derzeit hat der Faserspezialist einen Auftragsbestand von 165 Millionen USD. Die meisten Aufträge sollen in den nächsten sechs Monaten verarbeitet werden. Insgesamt werden für das Wirtschaftsjahr 2022/23 Umsätze in Höhe von 380 bis 393 Mio. USD erwartet. Ein prognostiziertes Umsatzwachstum zwischen 40 und 45 %.

Mitte des letzten Geschäftsjahrs erwarb CLFD Nestor Cables, seinen finnischen Lieferanten für die FieldShield-Produktlinie:

Mit der vertikalen Integration des finnischen Glasfaseranbieters in die Lieferkette von CLFD erwartet das Management, dessen Fachwissen nutzen zu können. Das umfassende technische Know-how soll in der mexikanischen Niederlassung von CFLD genutzt werden, um die steigende Kundennachfrage zu befriedigen und die Beschaffungskosten für den us-amerikanischen Markt zu senken. Die Einsparungen sollten sich über die nächsten 12 Monate materialisieren.

Darüber hinaus erleichtert die Übernahme Expansionsbestrebungen im europäischen Markt. Ein Markt, der bei der Bereitstellung von Glasfaser-Breitbandanschlüssen bedeutsam hinter den USA liegt.

Der Gesamtwert der Transaktion betrug 23 Mio. USD. Im Jahr 2021 allein erwirtschaftete Nestor Cables einen Umsatz in Höhe von 31,7 Mio. USD. Trotz der Kapitalintensität des Geschäftsmodells scheint das Management angesichts der Optionen, die Nestor Cables bietet, einen günstigen Preis (0,7x Umsatz) erzielt zu haben.

Mitbegründerin und CEO Cheryl Beranek scheint mit Weitblick zu arbeiten und richtet das Unternehmen ideal aus, um von dem derzeitigen Rückenwind zu profitieren. Immerhin wird für die Zukunftstechnologien 5G, Artifical Intelligence und Cloud Computing die notwendige Infrastruktur benötigt. Diese wird von CLFD durch die Herstellung und Installation der Glasfaserkabel geliefert.

Die Leistung des Managements und das zukünftige Potenzial des Unternehmens blieb auch an der Börse nicht unbemerkt. In den letzten zwei Jahren stieg der Wert der CLFD-Aktien um mehr als 266 %. Maßgeblich konnten sich darüber Beranek selbst und Aufsichtsratsvorsitzende Ron G. Roth freuen. Mit einer Beteiligung von jeweils 3,13 % und 10,3 % steht die Führungsebene hinter ihrem Unternehmen, und das hat sich ausgezahlt.

Börsenwert CLFD	Cheryl Beranek	Ron G. Roth
1,504 Mrd. USD	47 Mio. USD	155 Mio. USD

Auch auf Regierungsebene wird die Bedeutung des Hochgeschwindigkeitsinternets inzwischen erkannt. Das kürzlich verabschiedete Regierungsprogramm “Infrastructure Investment and Jobs Act” sieht vor, dass 42 von 65 Milliarden USD für den Ausbau der notwendigen Infrastruktur zugewendet werden. Die Subventionen sollen zwischen Ende 2023 und 2024 ausgezahlt werden. In die Umsatzprognose für das Jahr 2022/2023 finden sie jedoch noch keine Berücksichtigung. Das Management selbst erwartet erst ab 2024 positive Effekte auf die Auftragseingänge. Insgesamt werden sogar 100 Milliarden USD für den Breitband-Markt locker gemacht. Der adressierbare 5G-Markt wird auf 200 (!) Milliarden USD beziffert und soll jährlich um 48 % bis 2030 wachsen. Keine schlechten Voraussetzungen für einen mittelgroßen (Glas-)Faser-Spezialisten aus Minnesota.

Attraktive Chancen ergeben sich, wenn Prognosen falsch sind. Das scheint bei Clearfield der Fall zu sein. Die Aktie wird derzeit mit dem 25-fachen des Gewinns pro Aktie gehandelt. Trotz des raschen Wachstums des Unternehmens in jüngster Zeit scheint die Bewertung auf Basis des Gewinns sicherer zu sein. Schließlich handelt es sich um ein Telekommunikationsunternehmen, und der aktuelle Multiplikator scheint in diesen rezessiven Zeiten (unter Berücksichtigung der Wachstumsraten) angemessen zu sein.

Meiner Meinung nach irren sich die Analysten jedoch grundlegend in ihrer Einschätzung des Gewinnwachstums der nächsten Jahre. Man geht davon aus, dass das Unternehmen in den nächsten zwei Jahren mit erheblichen Problemen innerhalb der eigenen Lieferketten konfrontiert sein wird. Der auf FactSet basierende Konsens geht von einem Gewinnwachstum von 20 und 15 % für die nächsten beiden Geschäftsjahre aus und danach von einem Anstieg um 50 %.

Während diese Lieferkettenprobleme für Mitbewerber wie Calix Inc. CALX bestehen, scheint dies bei CLFD nicht der Fall zu sein. Beide nahmen am 10. und 11. Januar an der 25. jährlichen Needham Growth Conference teil. Das Management von CALX prognostiziert Lieferkettenprobleme für das Jahr 2023, während das Management von CLFD hingegen einen optimistischen Ausblick gab.

CLFD hat in Erwartung der anhaltenden Engpässe erhebliche Vorräte angelegt. Im Vergleich zum 4. Quartal des letzten Geschäftsjahres haben sich die Bestände verdreifacht.

Ich erwarte entsprechend bessere Gewinnwachstumsraten für die nächsten zwei Geschäftsjahre, basierend auf dem Ausblick des Managements und seinen Maßnahmen wie der Akquisition von Nestor Cables und dem Hochfahren der mexikanischen Anlage. Darüber hinaus halte ich eine leichte Expansion des Bewertungsniveaus für möglich.

	Analysten- prognose	eigene Prognose
Ergebniswachstum % p.a.	20 / 15 / 50	35 / 30 / 30
Gewinn 24/25e	102 Mio. USD	113 Mio. USD
Bewertungsfaktor KGV	25	28
Börsenwert	2.550 Mio. USD	3.164 Mio. USD
Kurspotential	70 %	110 %
Kurspotential p. a.	23,3 %	36,7 %

Clearfield scheint zur richtigen Zeit am richtigen Ort zu sein. Mit dem Fokus auf die Breitbandversorgung kleinerer Gemeinden hat das Unternehmen eine Nische gefunden, die weniger umkämpft ist. Es ist ideal positioniert, um langfristig den bestehenden Rückenwind für die nächsten Jahre zu nutzen. Ich erwarte daher erhebliche Wachstumsraten, unterstützt von einem fähigen Management mit jahrzehntelanger Erfahrung.

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