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In diesem Beitrag gehen wir auf das Thema Aktienbewertung ein und wie man den Wert einer Aktie misst. Am Anfang erscheint für viele Investoren die Berechnung des Aktienwertes als sehr komplex. In diesem Beitrag möchten wir kurz und verständlich die Aktienbewertung nach dem Discounted-Cashflow – Modell vorstellen.

Falls Dich nur die Berechnung interessiert, kannst Du anhand des Inhaltsverzeichnis zur gewünschten Stelle kommen! ⬇️

Als Investor möchte man Aktien finden, hinter denen ein gutes Unternehmen steht. Investitionen in Aktien ermöglichen es, an den Gewinnen und dem Wachstum von Unternehmen zu partizipieren. Insofern Anleger in der Lage sind, den inneren Wert einer Aktie zu berechnen, können sie festellen, ob die Aktie unter- über oder fair bewertet ist.

Vor diesem Hintergrund können Anleger besonders profitieren, da sie bei Gelegenheit unterbewertete Aktien kaufen und die Performance des eigenen Portfolios maßgeblich verbessern können.

Bevor es mit der Aktienbewertung allerdings los geht, ist es wichtig, sich für eine Herangehensweise zu entscheiden!

Manche Investoren schauen sich hierfür Kennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis und das Kurs-Buchwert-Verhältnis an, andere hingegen fokussieren sich auf das Gewinnwachstum. Ansätze dieser Art gelten jedoch als sehr statisch, da sie nur den derzeitigen Wert einer Aktie berücksichtigen und somit das Potential des Unternehmens vernachlässigen.

Dementsprechend ist es wichtig, nicht nur den jetzigen Wert einer Aktie bestimmen zu können, sondern auch den zukünftigen.

Was wird die Aktie in 5 oder 10 Jahren wert sein? Wie viel Potential hat das Unternehmen? Kann ich die Aktie jetzt günstig kaufen und später mit satten Gewinnen wieder verkaufen? – Das sind die Fragen, die sich ein Investor in der Regel stellt.

Das Verfahren nach der Discounted-Cashflow – Methode bietet die Lösung zu diesen Fragen. Gemäß dem Namen der Methode werden bei dieser Aktienbewertung die zukünftigen Cashflows (im Dt. Geldfluss) des Unternehmens abgezinst, um den Wert der Investition zu messen.

Getreu dem Motto “Zeit ist Geld” wird der Faktor Zeit auch bei der Discounted-Cashflow – Methode berücksichtigt. Bargeld verliert nämlich mit der Zeit an Wert, aufgrund von Inflation und der dadurch sinkenden Kaufkraft. In diesem Sinne ist Geld, welches wir in ein paar Jahren bekommen, weniger wert, auch wenn es die gleiche Summe ist.

Ein weiterer Aspekt der zu berücksichtigen ist, sind Opportunitätskosten. Angenommen man besitzt 1.000 EUR und legt das Geld langfristig in ein Sparbuch, Anleihe oder Aktie an. Nach einiger Zeit findet man eine tolle Investitionsmöglichkeit, kann allerdings nicht investieren, da das Geld ja schon vorher investiert wurde.

Der faire Wert einer Aktie kann sich von Investor zu Investor unterscheiden. Der faire Wert einer Aktie ergibt sich aus einer Summe von Faktoren, die mitunter auch subjektiv sind. Wie zum Beispiel das Risikoprofil und die persönliche Wahrnehmung des Anlegers.

Dementsprechend bewertet zum Beispiel ein risikofreudiger Investor risikoreiche Aktien als fair, während ein konservativer Anleger eine höhere Margin of Safety in die Analyse einfließen lässt oder aufgrund des Risikos gar nicht investiert.

Der Gewinn kann im Vergleich zu Cashflows leichter manipuliert werden. Unternehmen betreiben oft Kosmetik, um in den Jahresberichten besser dazustehen. Oft ist der Gewinn auch durch andere Einkommensquellen verfälscht, die nicht mit der direkten Geschäftstätigkeit zu tun haben.

Sinngemäß erweist sich die Verwendung des Cashflows, beziehungsweise des freien Cashflows für die Analyse als nützlicher.

Der freie Cash-Flow (FCF) stellt das Geld dar, das dem Unternehmen zur Verfügung steht, um Gläubiger zurückzuzahlen oder Dividenden und Zinsen an Investoren zu zahlen.

Für die Berechnung wird der freie Cashflow verwendet, da er prinzipiell ein konservativerer Ansatz ist. Im Vergleich zum Cashflow, werden die Investitionen in das Unternehmen wie Gebäude, Grund und Boden, sowie Vorräte abgezogen.

Investitionen sind schwer zu bewerten und verlieren gleichermaßen mit Zeit an Wert (Abschreibungen), dementsprechend werden diese nicht berücksichtigt, um die Berechnung zu erleichtern.

In diesem Sinne handelt es sich bei dem freien Cashflow um Liquidität, die dem Unternehmen tatsächlich zur Verfügung steht und nicht in Sachanlagen investiert ist.

Berechnung des freien Cashflows:

Die Berechnung des inneren Werts einer Aktie erfolgt unter der Annahme, dass die Marktkapitalisierung des Unternehmens den fundamentalen Wert widerspiegelt. Die Marktkapitalisierung berechnet sich aus dem Aktienpreis mal der ausstehenden Anzahl an Aktien.

Indem wir die Marktkapitalisierung mit den zukünftigen freien Cashflows des Unternehmen gleichsetzen, können wir den derzeitigen fairen Wert der Aktie ermitteln.

Gemäß dieser Überlegung werden die Cashflows durch einen Diskontierungssatz abgezinst, um auf den heutigen Wert der Geldflüsse zu kommen.

Berechnung des fairen Wertes

Folgende Aspekte werden benötigt, um die Aktienbewertung auszuführen.

Berechnen wir nun den fairen Wert einer Aktie an einem fiktiven Beispiel:

Unternehmen	Finanz Kompass AG 🧭
Marktkapitalisierung	100.000 €
Aktienpreis	20,00 €
ausstehende Aktien	5.000 Stück
freier Cashflow (FCF)	8.750 €
Wachstum (nächsten 3 Jahre)	15% | 15% |10%
terminale Wachstumsrate ( ∞ )	3 %
Diskontierungssatz	10 %
Liquidität	1.000 €

fairer Wert der Aktie mit 10 % Abschlag	38,99 €
fairer Wert der Aktie mit 20 % Abschlag	34,66 €
fairer Wert der Aktie mit 30 % Abschlag	30,32 €

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